다음 글의 내용과 부합하지 않는 것은?

연방준비제도(이하 연준)가 고용 증대에 주안점을 둔 정책을
입안한다 해도 정책이 분배에 미치는 영향을 고려하지
않는다면, 그 정책은 거품과 불평등만 부풀릴 것이다.
기술
산업의 거품 붕괴로 인한 경기 침체에 대응하여 2000년대
초에 연준이 시행한 저금리 정책이 이를 잘 보여준다.

특정한 상황에서는 금리 변동이 투자와 소비의 변화를
통해 경기와 고용에 영향을 줄 수 있다.
하지만 다른 수단이
훨씬 더 효과적인 상황도 많다.
가령 부동산 거품에 대한
대응책으로는 금리 인상보다 주택 담보 대출에 대한 규제가
더 합리적이다.
생산적 투자를 위축시키지 않으면서 부동산
거품을 가라앉힐 수 있기 때문이다.

경기 침체기라 하더라도, 금리 인하는 은행의 비용을
줄여주는 것 말고는 경기 회복에 별다른 도움이 되지 않을
수 있다.
대부분의 부문에서 설비 가동률이 낮은 상황이라면,
대출 금리가 낮아져도 생산적인 투자가 별로 증대하지 않는다.
2000년대 초가 바로 그런 상황이었기 때문에, 당시의 저금리
정책은 생산적인 투자 증가 대신에 주택 시장의 거품만 초래한
것이다.

금리 인하는 국공채에 투자했던 퇴직자들의 소득을
감소시켰다.
노년층에서 정부로, 정부에서 금융업으로 부의
대규모 이동이 이루어져 불평등이 심화되었다.
이에 따라
금리 인하는 다양한 경로로 소비를 위축시켰다.
은퇴 후의
소득을 확보하기 위해, 혹은 자녀의 학자금을 확보하기 위해
사람들은 저축을 늘렸다.
연준은 금리 인하가 주가 상승으로
이어질 것이므로 소비가 늘어날 것이라고 주장했다.
하지만
2000년대 초 연준의 금리 인하 이후 주가 상승에 따라
발생한 이득은 대체로 부유층에 집중되었으므로 대대적인
소비 증가로 이어지지 않았다.

2000년대 초 고용 증대를 기대하고 시행한 연준의 저금리
정책은 노동을 자본으로 대체하는 투자를 증대시켰다.
인위적인 저금리로 자본 비용이 낮아지자 이런 기회를
이용하려는 유인이 생겨났다.
노동력이 풍부한 상황인데도
노동을 절약하는 방향의 혁신이 강화되었고, 미숙련
노동자들의 실업률이 높은 상황인데도 가게들은 계산원을
해고하고 자동화 기계를 들여놓았다.
경기가 회복되더라도
실업률이 떨어지지 않는 구조가 만들어진 것이다.

① 2000년대 초 연준의 금리 인하로 국공채에 투자한 퇴직자의
　소득이 줄어들어 금융업으로부터 정부로 부가 이동하였다.

② 2000년대 초 연준은 고용 증대를 기대하고 금리를 인하했지만
　결과적으로 고용 증대가 더 어려워지도록 만들었다.

③ 2000년대 초 기술 산업 거품의 붕괴로 인한 경기 침체기에
　설비 가동률은 대부분의 부문에서 낮은 상태였다.

④ 2000년대 초 연준이 금리 인하 정책을 시행한 후 주택 가격과
　주식 가격은 상승하였다.

⑤ 금리 인상은 부동산 거품 대응 정책 가운데 가장 효과적인
　정책이 아닐 수 있다.